1987年香港股灾

1987年香港股灾是1987年10月期间，由纽约华尔街引发的全球股灾，导致香港股市下跌的事件，恒生指数在这次股灾一共跌了四成。

1984年中英签署中英联合声明后，香港的政治前景转趋稳定，楼市及股市在1985年至1987年中节节上升。但1987年10月16日星期五，纽约道琼斯工业平均指数突然大幅下跌，亚洲股市在随后的星期一（10月19日）出现恐慌性抛售，这次环球大跌市被称为“黑色星期一”，香港恒生指数在当日下跌超过400点。

在此情况下，当时的香港联合交易所主席李福兆，在获得当时财政司同意下，宣布香港股市停市4天，至10月26日重新开市。这是全球主要股票市场之中唯一实施停市，可是在10月26日复市当日，恒生指数再下跌超过1100点，而股灾亦促成证监会之成立。

历史

自香港九七问题尘埃落定，股市楼市回稳，尤其是中国政府为防香港政府在1997年前大量出售及发展土地，中方在1984年的联合声明限定港府每年供应土地不多于五十公顷，使各财团意识到土地资源买少见少，由于土地拍卖的价格上升，也导致买地成本的上涨，地产商于是寻找获取大量土地的其他途径，而最直接的争夺方法便是收购持有土地的上市公司。除李嘉诚收购香港电灯外，船王包玉刚再下一城，吞并四大洋行之一的会德丰；市场更出现恶意狙击收购战。股市由1984年底1200.38点起步，上升至1987年10月1日3949.73点，不足三年上升2.3倍。

新发财取代旧世家

鲸吞会德丰

会德丰原本华商张祝珊后人张玉良及犹太世家马登家族为两大主要股东，两家多年来每多争执，本已貌合神离，由于看淡香港前景，两者均有退股之意。1985年2月14日下午会德丰突然停牌，宣布新加坡富商邱德拔已由马登家族手上收购13.5%投票权的股票，同时提出以A股$6B股$0.6（A股面值相当于B股10倍，但具有相同的投票权）全面收购建议。张玉良认为被马登出卖，故将股权转让予包玉刚，并要求完全控制会德丰，不容对手反收购。2月16日，包玉刚属下九龙仓宣布以A股$6.6B股$0.66全面收购会德丰，并声称直接间接持有34%投票权的会德丰股票。2月19日邱德拔将收购价提高至A股$7B股$0.7。由于联合企业持有会德丰6.8%，2月25日包玉刚宣布以$11收购联合企业，2月26日宣布提高收购价至A股$7.5B股$0.75。3月15日，包玉刚已持有超过50%的会德丰投票权，同日邱德拔宣布接受包玉刚收购建议。由于包玉刚夺会德丰及其属下七间上市公司，成为拥有最多上市公司的财团之一。

股坛狙击手

刘銮雄自爱美高上市后，由制造电风扇渐转型为金融及物业投资，1985年11月狙击庄氏家族能达科技，后由原股东高价回购，略有所获；1986年2月由冯秉芬及李福树两大世家持有的华人置业及属下中华娱乐发生内哄，双方发生争夺战，刘氏后来居上，5月夺得控股权；同年7月刘氏企图染指李兆基属下恒基地产持有的中华煤气，吸引大股东高价增持，12月以高价抛售获利。李福兆将手上持有东亚银行售予刘氏，市传为下一个狙击目标，股价被抢高，刘氏高价套现而去。1987年3月刘氏联同丽新集团狙击嘉道理家族的大酒店，7月由第三者高价接手刘氏手上股份，不单获利甚丰，并侥幸减低三个月后股灾带来的损失。

股市大跃进

四会合一

自1975年政府提出四家交易所合并的构想，1980年香港联合交易所有限公司注册成立，用意是取代四会地位，1986年3月27日四家交易所宣布结束营业，4月2日香港联合交易所正式开业运作，并于同年10月由时任港督尤德爵士主持揭幕式。联交所的开业吸引了海外资金及经纪、投资银行等，华洋之间的实力本已逆转，但交易所仍旧由以李福兆为首的华人主导，外资最终以1987年股灾停市发难。

指数期货

早在1976年由金王胡汉辉成立“香港商品交易所有限公司”（The Hong Kong Commodities Exchange Limited），引入商品期货交易，提供棉花、黄豆、黄金、原糖等商品期货交易。1985年5月改组为“香港期货交易所有限公司”（Hong Kong Future Exchange Limited），并于5月6日推出恒生指数期货。

商品实物期货本不为一般投资者熟悉，何况抽像的指数期货，因此往往不知期货市场的实际风险。由于期指长期比现货高水数十至百多点，吸引外资进行“套戥仓”及“对冲活动”。套戥（arbitrage）即利用期指短暂高水现象，造期指淡仓同时买入相等数量的恒生指数成份股，当高水减小或平水贴水时平期指仓沽成份股。对冲（hedge）即为减低持有成份股的风险，在恒生指数高位及期指高水时造期指仓，由期指的利润锁著成份股下跌的风险。由于股票市场及期货市场是由两间不同的公司管理，便出现了不协调的现象。

1987年3月4日期指曾经因为下跌超过100点而停板，但股票市场没有停板或停市制度。由于每张恒生指数期货按金当时只是$15,000，只要恒生指数下跌超过300点（每点$50），期指按金便全部报废并要补仓。1987年10月时，未平仓合约超过八万张，只计按金值已超过12亿，面对数以十亿计的金融风险，期交所的保证公司股本只有1500万元，结果在一场突如期来的大跌市中泥足深陷。

超级大供股

1987年9月14日，李嘉诚长江实业集团宣布有史以来最庞大集资计划，旗下四间公司：长江实业、和记黄埔、嘉宏国际、香港电灯，共集资103亿，抽取市场大量资金，但市场视为信心的表现，约一个月后股灾发生，由于供股计划有不可抗力条款，不可撤回供股计划，市场惊觉李氏眼光独到。以后每当大财团出现集资计划时，往往引起市场对大市见顶的揣测。

黑色星期一

主条目：黑色星期一

1987年9月30日恒生指数期货创下4021点新高，及后十数天在高位持续徘徊。

10月16日星期五，恒生指数曾下跌超过100点后下午反弹，收市3783.20，下跌45.44点。晚上美国道琼指数大幅下跌91.55，触动电脑程式沽盘，引发全球股市连锁式下跌。

10月19日星期一，恒生指数开市已下跌120点，中午收市下跌235点，全日收市共下跌420.81点，收市报3362.39，各月份期指均下跌超过300点跌停板。晚上美国杜琼斯指数大幅下跌508点。10月20日清晨，联交所主席李福兆谘询了财政司、金融司及证监专员后，宣布10月20日至23日股市及期市停市四天，以便清理大量未完成交收。

10月26日星期一，恒生指数开市后15分钟已跌去超过650点，全日下跌1120.7点，跌幅高达33.33%，是有史以来全球最大单日跌幅；期指更下跌1554点，以每点$50计，每张期指亏损$77700，导致很多期指好仓持有者无法履行合约。以八万张未平仓合约计，共62亿，远超保证公司的承受能力，10月25日政府外汇基金及多家金融机构出资20亿挽救保证公司，港府从股票及期货交易中征费偿还，当日期交所主席湛佑森宣布辞职。

十月股灾后，恒生指数辗转下跌至12月7日的1876.18，由10月1日3949.73点计，共下跌52.5%。

参考资料

• 冯邦彦著《香港金融业百年》，三联书店（香港）有限公司，2002年。
• 蓝潮著《香港股市风云》，名流出版社，1997年9月。
• 蓝潮著《香港商战风云录》，名流出版社，1997年6月。
• 吕志华著《香港股灾重温》，明窗出版社，1992年。

参见

• 香港股灾
• 1987年环球股灾